जेन स्ट्रीट के कथित बाजार हेरफेर और बाद में जिन घटनाओं ने सामने आया, वे भारत के प्रतिभूति और एक्सचेंज बोर्ड (SEBI) के व्युत्पन्न बाजार विनियमन के दृष्टिकोण को बदलने के तरीके को बदल सकते हैं।
सेबी बाजारों में हेरफेर करने की क्षमता पर अंकुश लगाने के लिए कदम उठा रहा है। इसमें डेरिवेटिव ट्रेडिंग पर निवेशक शिक्षा और यहां तक कि जेन स्ट्रीट पर एक अस्थायी प्रतिबंध भी शामिल था, जिसे बाद में जुर्माना भुगतान के बाद रद्द कर दिया गया था। हालांकि, विशेषज्ञों ने कहा कि जेन स्ट्रीट एपिसोड व्युत्पन्न बाजार में प्रतिबंधित पहुंच पर विचार करने के लिए मामले को मजबूत करता है।
“यह एपिसोड उजागर करता है कि मात्रात्मक परिष्कार बिना किसी तरलता पर कैसे शिकार कर सकता है। उपयुक्त ढांचे के लिए एक बढ़ता हुआ मामला है, जहां लीवरेज्ड या विदेशी डेरिवेटिव के लिए खुदरा पहुंच वित्तीय साक्षरता या न्यूनतम थ्रेसहोल्ड पर वातानुकूलित है, जो कि मान्यता प्राप्त निवेशक मानदंडों की तरह है,” सोनम चांदवानी ने कहा, केएस लीगल एंड एसोसिएट।
एक्सेस को कम करने के लिए एक मामला वित्त पेशे के सदस्यों में समर्थन पाता है। उदाहरण के लिए, एक्सिस म्यूचुअल फंड के मुख्य निवेश अधिकारी, आशीष गुप्ता ने कहा, भारत में, इंडेक्स मार्केट कैश मार्केट से 500 गुना बढ़ गया था, और भारत, जो कि सबसे बड़ा व्युत्पन्न बाजार है, जटिल उत्पाद के लिए खुदरा पहुंच के मामले में भी सबसे खुला है। उन्होंने कहा कि “सरकार और नियामक के बीच आम सहमति है कि डेरिवेटिव में खुदरा भागीदारी को कम करने की आवश्यकता है।” इस बारे में सेबी और वित्त मंत्रालय को भेजे गए ई-मेल प्रेस समय तक अनुत्तरित थे।
यह सुनिश्चित करने के लिए, ब्रोकर एसोसिएशन, एसोसिएशन ऑफ नेशनल एक्सचेंज मेंशन्स ऑफ इंडिया (ANMI) ने हाल ही में घोषणा की थी कि वे डेरिवेटिव की तुलना में नकद इक्विटी बाजारों को अधिक आकर्षक बनाने की संभावना का अध्ययन कर रहे थे और रिटेल डेरिवेटिव बाजार में प्रवेश करने से अनिच्छुक व्यक्तियों को रोकने के लिए रणनीतियों को शामिल किया।
बाजार नियामक का डेटा सुश्री चंदवानी और श्री गुप्ता की टिप्पणियों का भी समर्थन करता है और ANMI के प्रयासों में वजन जोड़ता है।
पिछले साल जारी एक सेबी अध्ययन ने रेखांकित किया कि विदेशी निवेशकों और मालिकाना व्यापारियों ने एक साथ ₹ 61,000 करोड़ का सकल लाभ कमाया, जबकि व्यक्तिगत व्यापारियों ने वित्त वर्ष 2024 में एक ही राशि खो दी। इनमें से 95% से अधिक मुनाफे को एल्गोरिथम व्यापार के माध्यम से बनाया गया था, नियामक ने अध्ययन में कहा। 7 जुलाई को जारी एक अध्ययन सेबी के निष्कर्षों ने खुलासा किया कि बाजारों को अटकलों से प्रतिरक्षा रखने के लिए किए गए उपायों के बावजूद, हारने वाले व्यक्तिगत व्यापारियों की हिस्सेदारी कम या ज्यादा समान रही।
जेन स्ट्रीट की प्रतिभूति अपीलीय ट्रिब्यूनल के लिए अपील भी उस मामले को मजबूत कर सकती है जो सुश्री चंदवानी ने कहा। यह मामला “आचरण को विनियमित करने से लेकर क्षमता को विनियमित करने के लिए एक बदलाव को चिह्नित करेगा, न केवल गलत को दंडित करना, बल्कि लगातार सीमित करना जो जोखिम को अवशोषित करने की उनकी क्षमता के आधार पर एक्सेस कर सकता है।”
“नियामक आम तौर पर प्रतिभागी स्वतंत्रता पर बाजार की स्थिरता के पक्ष में गलत होता है जब इरादा अपारदर्शी होता है,” उन्होंने कहा कि एक पूर्ववर्ती के रूप में, कारवी स्टॉक ब्रोकिंग केस या प्राइस हेरफेर इन इलिकिड ऑब्जेक्ट्स (2019) में।
पर अंकुश लगाना हालांकि अपनी चुनौतियों के साथ आता है। “हम जिस चुनौती का सामना कर रहे हैं, वह है कि कौन सा फ़िल्टर उपयोग करना है। क्या आप एक परीक्षण आयोजित करके ज्ञान के एक फिल्टर का उपयोग करते हैं? कोई भी व्यापारियों के लिए मान्यता प्राप्त निवेशक ढांचे के समान कुछ लागू कर सकता है,” श्री गुप्ता ने कहा।
एक कानूनी आधार पर, यह “एक पैतृक मोड़ है, लेकिन उच्च-आवृत्ति, तकनीक-चालित बाजारों में तेजी से उचित है,” सुश्री चंदवानी ने कहा।
कुछ विशेषज्ञ निवेशक को शिक्षित करने और संस्थानों को मजबूत करने की दिशा में झुकते हैं। “नियामक ढांचे को एक साथ पारदर्शिता, निष्पादन में निष्पक्षता, बड़े खिलाड़ियों के तनाव परीक्षण, और प्रभावी निवारण तंत्र को एक साथ लाना चाहिए। यह उन वास्तविक लाभों को संरक्षित करेगा जो परिष्कृत फर्मों को बाजार में लाते हैं, जबकि उसके तकनीकी लाभ को उन तरीकों से भी उपयोग करने से रोकते हैं जो बैनिंग स्टूडर्स को कम नहीं करते हैं, जो कि सगस को कम करते हैं, बाजार में तरलता। इसके बजाय, उन्हें निगरानी करना बेहतर था ताकि वे बाजार को अस्थिर न करें।
एक्सेस को प्रतिबंधित करने के बारे में बातचीत एक समय में महत्व मानती है जब सरकार ऑनलाइन गेमिंग पर दृढ़ता से नीचे आ गई है, जो कि उपयोगकर्ताओं पर होने वाली नशे की लत प्रकृति के लिए प्रमुख रूप से हो सकती है। युवा व्यक्तियों द्वारा डेरिवेटिव में इस तरह के नशे की लत व्यापार के कई उदाहरण हैं, उनमें से कई कम आय वाले स्तरों और निचले स्तर के शहरों से हैं।
